Especulación precio petróleo en Wall Street

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Año tras año, 🛢 México realiza una apuesta multimillonaria en un acuerdo que los grandes bancos desean. Esta es la historia no contada de cómo ocurre la “cobertura de Hacienda” y causa la mayor Especulación precio petróleo en Wall Street conocida.

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Coberturas con futuros de petróleos

Los hombres se acurrucaron en la misma sala de conferencias del primer piso como siempre, solo que esta vez decidieron hacer su apuesta anual de petróleo más grande y audaz que nunca. Menos de una docena de representantes de tres ministerios del gobierno mexicano y Petróleos Mexicanos , la compañía energética estatal, estaban a punto de hacer una jugada salvajemente contraria. Si valía la pena, las ganancias serían enormes. ¿Y si estaban equivocados? Habrían gastado una pequeña fortuna en vano.

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Casi siete meses antes, a principios de enero de 2008, el precio del petróleo había coqueteado con $ 100 por barril por primera vez en la historia. Se retiró a menos de $ 90 a finales de mes, pero luego, a principios de febrero, el precio despegó. West Texas Intermediate, el punto de referencia de EE. UU., Alcanzó un nuevo máximo cada mes ($ 103.05, $ 111.80, $ 119.93, $ 135.09, $ 143.67) hasta que finalmente, a principios de julio, alcanzó los $ 147.27 por barril. 

Mayor escalada del petróleo por China y Brasil

La demanda aparentemente insaciable de las economías emergentes, incluidas China y Brasil, alentó la escandalosa charla de $ 200 por barril entre los comerciantes más vertiginosos. Incluso aquellos con perspectivas bajistas eran bastante optimistas, pensando que habría una corrección, no un colapso.

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Sin embargo, el 22 de julio de 2008, solo 11 días después de que el petróleo alcanzara su máximo histórico, este pequeño grupo de mexicanos se reunió para discutir su perspectiva muy diferente en los ornamentados alrededores del ministerio de finanzas de México, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. El palacio, ubicado en el Zócalo, la gran plaza principal de la capital, había sido construido siglos antes sobre lo que alguna vez fue el hogar del conquistador Hernán Cortés. En las paredes alrededor de la entrada principal, gigantescos murales de Diego Rivera representan la historia del país.

comprar opciones de “venta” a precio futuro

Cuando “los hombres de Hacienda”, como se les conoce, regresaron a sus escritorios, su misión era bloquear o cubrir los ingresos petroleros de México a través de un acuerdo con los bancos de Wall Street. En cuestión de minutos comenzaron a enviar mensajes a las oficinas comerciales de petróleo de Barclays , Goldman Sachs , Morgan Stanley y Deutsche Bank . Sus instrucciones eran comprar opciones de “venta”, contratos que les daban el derecho de vender petróleo a un precio futuro predeterminado, en niveles que van desde $ 66.50 a $ 87 por barril

Los bancos que recibieron las órdenes nunca habían visto un negocio petrolero tan grande. El precio de las opciones fue de $ 1.5 mil millones.

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Desde Houston hasta Nueva York y Londres, los banqueros trabajaron contrarreloj para cerrar la gigantesca transacción. Ascendió a 330 millones de barriles, suficiente para satisfacer las importaciones anuales de petróleo de los Países Bajos. Barclays, que luego se estaba metiendo en las grandes ligas de productos básicos, realizó la mayor parte de las compras con 220 millones de barriles. Goldman lo siguió, a 85 millones de barriles.

Apuesta que el precio petróleo iba a bajar

Apostar a que los precios del petróleo estaban a punto de derrumbarse fue una apuesta audaz, una de las más destacadas por los individuos detrás del acuerdo: funcionarios con títulos modestos como “director general de planificación fiscal”. En el lucrativo negocio petrolero, una profesión conocida por su generosa compensación, estos empleados del gobierno fueron probablemente los más mal pagados. Sin embargo, los hombres de Hacienda, llamados todavía, a pesar de que las mujeres a veces están en la habitación, demostraron ser premonitorios al predecir un accidente.

“Es el acuerdo que todos los bancos esperan cada año. Es tan grande que puede hacer o deshacer su año “

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Todos sabían que el mundo estaba entrando en una crisis financiera en ese momento, pero debido a sus excelentes conexiones bancarias y políticas en los EE. UU.,

México bien pudo haber tenido una visión especial de cuán mal se pondrían las cosas. Además, como uno de los principales exportadores de petróleo del mundo, el país generalmente tiene mejor información que, por ejemplo, los fondos de cobertura, sobre hacia dónde se dirige el mercado. En 2008, esa información llevó a los presentes a creer que la oferta global excedía ampliamente la demanda global.

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Mayor caída precios del petróleo desde la Gran Depresión

Efectivamente, cuando los bancos ejecutaron el acuerdo durante un período de cinco meses, los precios del petróleo cayeron en caída libre en medio de la peor catástrofe financiera desde la Gran Depresión. 

En 2009, los precios del petróleo promediarían menos de $ 55, muy por debajo del precio promedio de las opciones de $ 70.

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La clave del éxito detrás de esta enorme cobertura soberana de petróleo fue moverse “rápidamente, muy rápido”, dice Gerardo Rodríguez. El subsecretario de finanzas y crédito público de la época era uno de los presentes. ahora es director gerente de BlackRock Inc. 

“Al comienzo del verano vimos que la crisis financiera se estaba extendiendo rápidamente”, dice. “A pesar de eso, los precios del petróleo aún eran altos. Incluso estaban escalando. Nos dijimos: ‘Necesitamos un seguro y debemos aprovechar los precios del petróleo de $ 150’. “

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En diciembre de 2009, los cuatro bancos de inversión involucrados en el acuerdo transfirieron las ganancias de la apuesta a México. Los registros oficiales que rastrean el dinero que llegó a la cuenta No. 420127 en el banco estatal Nacional Financiera muestran la suma ordenada que hizo México: $ 5,084,873,500.

Las coberturas de petróleo de México

Las coberturas de petróleo no son infrecuentes. Las aerolíneas los hacen para asegurarse contra el aumento de los precios; Los productores estadounidenses de esquisto dependen de ellos para asegurar los ingresos. 

Pero ningún acuerdo se acerca a igualar la “cobertura de Hacienda” anual de México. “México es el mayor acuerdo anual de petróleo”, dice Goran Trapp, fundador de la firma de asesoría boutique Energex Partners y ex jefe global de comercio de petróleo en Morgan Stanley. 

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En los últimos 10 años, el valor nocional de la cobertura ha sumado $ 163 mil millones. “Es el acuerdo que todos los bancos esperan cada año”, dice Richard Fullarton, fundador del fondo de materias primas Matilda Capital Management y ex operador senior de Royal Dutch Shell y Glencore. “Es tan grande que puede hacer o deshacer su año”.

A pesar de su tamaño, impacto y enormes tarifas, el acuerdo es uno del que pocas personas, incluso en la industria energética o en Wall Street, saben mucho. 

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Paradójicamente, el duodécimo mayor productor de petróleo del mundo y sus banqueros han ocultado el programa en secreto para evitar que otros, a saber, las casas de comercio y los fondos de cobertura, lideren las órdenes de México. 

“Minimizar su visibilidad es extremadamente importante”, escribieron Javier Duclaud y Gerardo García, dos altos funcionarios del banco central de México, en un informe de 2012 para el Fondo Monetario Internacional.

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Mayor comercio de petróleo oculto del mundo

Esta es la historia no contada de cómo México, ya en 1990, construyó lo que rápidamente se convirtió en el comercio de petróleo más grande y mejor oculto del mundo. Bloomberg Markets  desentrañó la historia secreta de la cobertura de la Hacienda a través de docenas de entrevistas con funcionarios gubernamentales actuales y anteriores, comerciantes, corredores, banqueros y consultores, así como una revisión de miles de páginas de documentos no reportados anteriormente, algunos obtenidos a través de la libertad de -solicitudes de información en los Estados Unidos y México. 

Aunque algunas personas acordaron hablar en el registro sobre el acuerdo, otras lo hicieron solo bajo condición de anonimato porque estaban discutiendo un programa gubernamental confidencial.

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Importancia de la cobertura petrolera de México

La cobertura petrolera de México tiene una importancia económica real. Hasta hace relativamente poco, el país dependía del petróleo para aproximadamente un tercio de sus ingresos, dejándolo peligrosamente expuesto a los ciclos de precios de auge y caída. 

Según funcionarios gubernamentales actuales y anteriores, el objetivo principal de la cobertura no es proteger las arcas del país, sino proteger el presupuesto federal de las fluctuaciones en los precios del petróleo.

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Además, es un ejercicio fiscalmente responsable que reduce los costos de endeudamiento del país, dice Fabián Valencia, un economista senior del FMI en Washington que sigue a México . “La cobertura significa que México paga unos 30 puntos básicos menos en su deuda soberana”, dice. La cobertura es como comprar un seguro, dice Guillermo Ortiz, quien fue gobernador del banco central del país de 1998 a 2009: “Usted lo compra con la esperanza de que no lo necesitará”.

Por su parte, México ha mostrado una magia al estilo de Wall Street en el comercio de petróleo. Por lo general, gana dinero en sus coberturas, a veces mucho dinero, como en 2008-09. De 2001 a 2017, el país obtuvo una ganancia de $ 2.4 mil millones; sus coberturas recaudaron $ 14.1 mil millones en ganancias y pagaron $ 11.7 mil millones en comisiones a bancos y corredores. (Los bancos tienen un incentivo adicional: pueden ganar dinero creando sus propios intercambios que están vinculados pero separados de la cobertura misma).

Problemas políticos operativa alto riesgo

Hasta ahora, México ha logrado esquivar algunos riesgos obvios inherentes a acuerdos de esta magnitud. “Si se equivoca”, dice George Richardson, un alto funcionario del Banco Mundial, que habla de megahedges en general, “es un problema político grave”.

 Las altas tarifas que se destinan a los bancos también pueden terminar siendo un derroche e incluso disuadir a otros países productores de petróleo de participar en coberturas propias, dice. “¿Vale la pena pagar la prima en lugar de, por ejemplo, construir un nuevo hospital?”

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En todo caso, los resultados recientes han hecho que el gobierno mexicano se vea especialmente bien. El país ganó $ 6.4 mil millones en 2015 y $ 2.7 mil millones en 2016. Para 2017, el jurado aún está fuera. El verano pasado, México gastó poco más de $ 1 mil millones comprando opciones de venta con un precio mínimo de $ 38 por barril. 

Si los precios se mantienen donde están ahora, rondando los $ 50 por barril, los hombres de Hacienda no ganarán dinero, pero si los precios caen en promedio por debajo de $ 38 por barril, comenzarán a hacerlo. No sabremos el resultado hasta diciembre.

México lleva años haciendo esto

México cubrió por primera vez el petróleo en 1990, después de que Saddam Hussein invadiera Kuwait y arrojara a la crisis a Oriente Medio, rico en petróleo. Pronto, las Naciones Unidas habían embargado el crudo iraquí y kuwaití, eliminando aproximadamente el 10 por ciento del suministro mundial del mercado. Los precios se dispararon de un mínimo de $ 15.06 por barril en junio de ese año a $ 41.15 en octubre.

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El tesoro mexicano cosechó los beneficios de estos precios en rápido aumento, pero el gobierno de Carlos Salinas de Gortari también sintió que el boom no duraría, no con el enfriamiento de la economía estadounidense y el presidente George HW Bush preparándose para la guerra. 

Según Aldo Flores Quiroga, actual viceministro de petróleo del país, “pensar en el uso de instrumentos financieros de este tipo tiene su origen en la década de 1980, cuando México buscaba estabilizar su postura fiscal”. 

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En particular, el gobierno no había previsto la crisis petrolera de 1985-86, cuando Arabia Saudita inundó el mercado y los precios cayeron. Para 1990, la posibilidad de que Washington pudiera frenar los precios del petróleo sumergiéndose en las reservas estratégicas de petróleo de los EE. UU. Era muy grande.

México no quiere quedar expuesto a 3os países

Para asegurarse de que México no volviera a estar expuesto a fuerzas más allá de su control, el gobierno de Salinas decidió apostar por la caída de los precios y reclutó a Goldman Sachs.

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 Stephen Semlitz, una estrella en ascenso y jefe de comercio de energía en J. Aron & Co., la legendaria unidad interna de productos básicos del banco, y Robert Rubin, copresidente de Goldman, quien luego se convirtió en secretario del Tesoro de los Estados Unidos, demostraron ser fundamentales para ayudar a México a cerrar a un precio de $ 17 por barril durante los primeros meses de 1991.

El acuerdo funcionó: el crudo Maya, el punto de referencia de México, cayó tan bajo como $ 9.75 por barril ese año. A pesar del éxito modesto de la cobertura de la Guerra del Golfo, México no lo volvió a hacer durante años, ya que los precios del petróleo se mantuvieron relativamente estables.

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Cuando un país depende mucho del petróleo

Sin embargo, el país fue nuevamente tomado por sorpresa a fines de la década de 1990, cuando la crisis económica asiática paralizó la demanda de petróleo justo cuando los países de la OPEP aumentaron la producción en un brutal intento de ganar cuota de mercado. Como resultado, los precios se derrumbaron. 

En diciembre de 1998, México vendió crudo por tan solo $ 5.68 por barril a una refinería estadounidense. México, que no es miembro de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, no había anticipado la crisis ni se había cubierto. En el lenguaje comercial, el país estaba desnudo.

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La experiencia asustó a una generación de funcionarios del gobierno, que decidieron que nunca más podrían volver a estar tan expuestos. Así comenzó la cobertura mexicana moderna, que surgió a principios de la década de 2000 después de que los legisladores aprobaron una ley que permitía suficiente flexibilidad presupuestaria para acomodar los acuerdos. 

En 2001, México hizo una demostración tentativa, gastando solo $ 217.3 millones en opciones de venta, una fracción de los aproximadamente $ 1 mil millones al año que gastaría más tarde. En 2003 y 2004, con el aumento de los precios del petróleo, el país optó por no cubrirse en absoluto. (El gobierno mexicano declinó hacer comentarios para esta historia).

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Estrategia de cobertura establecida desde 2005

La estrategia se hizo propia en 2005, según varios funcionarios familiarizados con el asunto. México se ha cubierto todos los años desde entonces sin interrupción. 

Agustín Carstens, quien más tarde se convirtió en jefe del banco central, era ministro de finanzas cuando el gran pago de $ 5.1 mil millones llegó en 2009; algunos funcionarios del gobierno también se refieren a la apuesta petrolera anual como “la cobertura agustíniano“.

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Las refinerías de Wall Street

A principios de la década de 2000, Goldman Sachs y Morgan Stanley, ya conocidos como “las refinerías de Wall Street“, continuaron expandiéndose hacia el petróleo. 

La cobertura de Hacienda se convirtió en una parte especialmente importante de su negocio, dicen los banqueros con conocimiento de los acuerdos. 

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Goldman mantuvo un control particularmente firme sobre el acuerdo que había ayudado a diseñar una década antes. En fecha tan reciente como 2010, según documentos del gobierno mexicano, Goldman manejaba el 56.5 por ciento de todos los barriles involucrados en el acuerdo.

Atraídos por las grandes tarifas y el prestigio de obtener parte de un acuerdo tan prestigioso, otros bancos —Barclays , Deutsche, JPMorgan Chase— comenzaron a entrar en acción.

Desde entonces, México ha ampliado la red aún más, reclutando equipos como Citigroup , HSBC y BNP Paribas , según documentos del gobierno. Para el acuerdo de 2017, el país llegó por primera vez fuera de la industria bancaria y contrató al brazo comercial de Royal Dutch Shell Plc.

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Pago de comisiones multimillonarias

En las coberturas anuales más recientes, México ha utilizado de cuatro a seis contrapartes. Los banqueros actuales y anteriores involucrados en el acuerdo dicen que las ganancias de los prestamistas fueron de $ 30 millones a $ 80 millones por año por banco. 

“La cobertura mexicana es una parte extremadamente importante del negocio petrolero de los bancos”, dice George Kuznetsov, jefe de investigación de Coalition Development Ltd., una compañía de análisis que rastrea las casas de inversión. 

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No obstante, si bien México ha gastado un promedio de $ 1 mil millones al año en cobertura durante la última década, las porciones de los bancos de ese rico pastel se han reducido, a medida que más y más prestamistas han entrado en la mezcla.

Para algunos banqueros, la rentabilidad general del acuerdo oculta el peligro de grandes pérdidas únicas, según personas familiarizadas con él. “Con los años, la cobertura ha construido una reputación mixta con los bancos”, dice Kuznetsov. 

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“Hay un gran potencial que podrías perder”. De manera reveladora, algunos bancos que fueron, o siguen siendo, actores activos en el mercado petrolero nunca tocaron el acuerdo con México, incluidos Société Générale , UBS y Credit Suisse , según documentos del gobierno; Morgan Stanley decidió en varias ocasiones no participar. (Todos los bancos presentados en esta historia declinaron hacer comentarios).

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Bancos camuflaban la gran operacion de cobertura

Además, las regulaciones estadounidenses entraron en vigencia luego de que la crisis financiera mundial introdujo complicaciones. Antes de 2008, los bancos mantuvieron el riesgo de cobertura internamente durante semanas e incluso meses, descargándolo lentamente a otros clientes sin la necesidad de salir al mercado más amplio de futuros de petróleo. 

Por ejemplo, un cliente que no sea el gobierno mexicano, por ejemplo, una aerolínea que busca protección contra el aumento de los precios, podría tomar el otro lado de la cobertura de Hacienda.

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La regla Volcker

Después de 2008, las reglas del juego comenzaron a cambiar. Un ejemplo es la Regla Volcker , que prohíbe a los bancos realizar ciertas inversiones especulativas. 

La regla entró en vigencia en julio de 2015. Sus limitaciones al riesgo obligan a los bancos a sacarlo de sus libros rápidamente. Una forma en que los bancos hacen esto es cubriéndose en el mercado de futuros: podrían tomar el otro lado de la cobertura ellos mismos, en efecto vendiendo futuros dentro de una mezcla de petróleo y productos refinados.

El gobierno mexicano estaba tan preocupado por la Regla Volcker que envió un equipo de funcionarios a Washington en octubre de 2012 para presionar al Tesoro de los Estados Unidos, la Reserva Federal y otras agencias. 

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Una presentación mexicana vista por  Bloomberg Markets  argumentó, en efecto, que los bancos necesitaban poder aferrarse al riesgo por más tiempo, que una transacción “del tamaño y características del programa de cobertura de precios del petróleo de México requiere que los comerciantes de swaps asuman un riesgo significativo de productos básicos para largos períodos de tiempo para proporcionar liquidez a los mercados “.

Bancos necesitan cubrir sus apuestas

Para los bancos, la capacidad de cubrir sus apuestas es crucial. Dada su exposición, si la cobertura se ejecuta mal y el mercado se mueve en contra de ellos, corren el riesgo de pérdidas que podrían afectar una gran parte de sus ganancias anuales. 

Tome 2009: México ganó $ 5,1 mil millones ese año, pero en el apogeo de la caída del precio del petróleo, el valor de cobertura del mercado (equivalente a lo que los bancos podrían haber pagado al Tesoro mexicano) fue enorme: “cerrar a $ 10 mil millones “, según el informe de Duclaud y García, los economistas del banco central mexicano. “La ejecución del programa de cobertura es un desafío, por lo que se debe prestar especial atención a la selección de contrapartes”, escribieron. 

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Los pagos de 2009 resaltan el tamaño del impacto potencial para los bancos si sus propias coberturas no funcionan bien, no es que eso suceda a menudo, según los banqueros. Ese año, Barclays pagó a México aproximadamente $ 3,1 mil millones, lo que equivale a más de un tercio de sus ganancias ajustadas antes de impuestos; Goldman Sachs, $ 1.3 mil millones; Deutsche Bank, $ 405 millones, y Morgan Stanley, $ 128 millones.

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México operaba en secreto con coberturas

Hasta 2009, el gobierno mexicano no reveló ninguna información sobre la cobertura de Hacienda. Desde entonces, su práctica es divulgar lo menos posible. 

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¿Y los bancos? Nunca reconocen públicamente su participación en negocios como este. Aún así, a pesar de todos los esfuerzos del gobierno mexicano para mantener oculta su megahiedra, se puede obtener una historia detallada de cómo funciona el acuerdo a partir de los gruesos y encuadernados volúmenes de la auditoría anual de la legislatura, la Auditoría Superior de la Federación. 

Nuevo uso de coberturas estilo asiático

Entre otras ideas, las miles de páginas revelan que la práctica actual de México es comprar las llamadas opciones de venta al estilo asiático. Eso le permite al país cubrir un precio promedio en lugar del precio al vencimiento del contrato, como es el caso de las opciones de “estilo americano”.

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Si bien el gobierno mexicano cubre todos los años, no ingresa al mercado al mismo tiempo. Según las auditorías, ha comenzado a comprar opciones desde mayo y hasta agosto. 

En los primeros años, México fijó el precio del West Texas Intermediate, pero eso causó problemas debido a la relación de precios en constante cambio de WTI con Maya, el principal grado de exportación de crudo de México. 

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Operativas actuales de cobertura

Hoy, para evitar variaciones en los precios de referencia a referencia, la cobertura involucra una combinación de Maya, generalmente del 80 al 90 por ciento del total, y Brent, el estándar mundial.

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Las auditorías confirman la reputación de México en el mercado petrolero para el comercio astuto y su gran deseo de mantener el trato tranquilo. Ningún año personifica esas características tanto como 2007, el año anterior al gran negocio que generó $ 5.1 mil millones para México. 

Ejemplode operativa de coberturas en 2007

Los hombres de Hacienda comenzaron a principios de 2007, cubriendo 5 millones de barriles durante la semana del 18 de junio. Como los precios no disminuyeron, México aumentó lentamente su posición, vendiendo 185 millones de barriles en las próximas tres semanas. 

A finales de julio, con los precios subiendo rápidamente, entró todo, haciendo 100 millones de barriles en una sola semana. La ola de ventas hizo que los precios cayeran un 10 por ciento. 

México desapareció inmediatamente del mercado y permaneció en silencio durante tres semanas. Los hombres de Hacienda no regresaron hasta finales de agosto, ya que los precios volvieron a subir, vendiendo rápidamente 85 millones de barriles adicionales en 10 días. 

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En total ese año, México vendió 435 millones de barriles en 68 negocios. Goldman Sachs manejó la mayor parte de esos pedidos: 250 millones de barriles en total.

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Alteraciones del precio del petróleo ocasionada

Las auditorías también revelan algo que los comerciantes de petróleo han sospechado durante mucho tiempo: México no comercia solo en el verano; 

Ha estado en el mercado durante el invierno al menos una vez. En el verano de 2013, México, como siempre, compró opciones de venta, asegurando un precio de $ 81 por barril. Pero contrario a su práctica habitual, el país volvió a ingresar al mercado en enero y febrero de 2014, reestructurando el acuerdo a $ 85 por barril.

Las autoridades mexicanas han argumentado que la cobertura, que se ejecuta anualmente del 1 de diciembre al 30 de noviembre, no afecta los precios. 

Sin embargo, los banqueros que están o han estado involucrados en el acuerdo, así como los comerciantes de petróleo que lo vigilan de cerca, dicen que la cobertura de México, de hecho, agita el mercado . 

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Eso ciertamente sucede cuando los banqueros de México venden futuros para protegerse, presionando a la baja los precios del petróleo. Aunque solo sea por su magnitud, la cobertura es fuente de rumores, charlas y volatilidad, particularmente cuando México está cubriendo y el mercado está cayendo, como en 2008 y nuevamente en 2014.

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Ningún país productor de petróleo lo hace

A pesar del éxito de México, ningún otro país productor de petróleo ha seguido el ejemplo con coberturas igualmente grandes. Varios países, incluidos Qatar y Rusia, se han acercado a implementar un gran programa de cobertura a través de Morgan Stanley y Goldman Sachs, pero se retiraron en el último minuto, según personas familiarizadas con las conversaciones.

Para los productores masivos de Medio Oriente, la cobertura parece ser un dolor de cabeza que probablemente evitarían. Con pequeñas poblaciones y enormes ingresos, en su lugar se aseguran a sí mismos, acumulando sus reservas de petrodólares y ahorrando durante los tiempos de bonanza al invertir dinero en sus gordos fondos soberanos. 

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Arabia Saudita, por ejemplo, desde finales de 2014 ha utilizado alrededor de $ 200 mil millones de sus reservas de divisas para capear un período de precios bajos.

Caos para países productores más pobres

Los países productores de petróleo más pobres no tienen ese lujo, y es entonces cuando la cobertura del petróleo puede parecer atractiva. 

Ecuador, el miembro más pequeño de la OPEP, es un estudio de caso sobre cómo una cobertura de petróleo que salió mal puede causar una tormenta política. A principios de 1993, Quito decidió fijar los precios del petróleo a través de una serie de acuerdos relativamente complejos que implicaban opciones de venta y swaps organizados en conjunto con J. Aron & Co. de Goldman.

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Ecuador aseguró un piso de $ 14.88 por barril para el año, entregándole al banco $ 12 millones en comisiones. Pero el acuerdo dejó al país expuesto a pagar más si los precios resultaban ser más altos. Para sorpresa del gobierno, el petróleo efectivamente se movió en esa dirección, con un promedio de $ 15.85 por barril. 

Como resultado, Ecuador no solo perdió los $ 12 millones que pagó por las opciones de venta que resultaron no tener valor, sino que también tuvo que pagar $ 6 millones adicionales a Goldman por el canje.

La oposición política al presidente Sixto Durán Ballén, de acuerdo con una revisión del acuerdo por parte del FMI , criticó “las grandes pérdidas para el país”, y los legisladores ecuatorianos designaron un comité especial para investigar las denuncias de corrupción contra varios funcionarios involucrados en la cobertura. (El panel concluyó que no hubo irregularidades). El error de Ecuador bien pudo haber sido ver la cobertura como una apuesta más que como una póliza de seguro.

México ha manejado políticamente bien

La cobertura de México nunca ha desencadenado una reacción política de consecuencias reales. Pero eso no significa que el viaje de placer pueda durar para siempre. El petróleo ya no es el generador de ingresos decisivo que alguna vez fue. El año pasado representó solo el 17 por ciento de los ingresos totales del gobierno. Y la producción de petróleo está disminuyendo incluso a medida que aumenta la demanda interna, lo que reduce las exportaciones netas y, por lo tanto, el tamaño del acuerdo.

En los días felices de la cobertura, México vendió más de 450 millones de barriles de petróleo; Este año solo se han hecho 250 millones. A pesar de la estabilidad presupuestaria que la gran apuesta anual ha traído a este país de 122 millones de personas, el sol puede ponerse, aunque lentamente, en la cobertura y los hombres de Hacienda que lo logran.

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